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、 恺英 网络 、 京蓝 科技 、 巴士 在线 、 美年 健康 、 康欣 新材 和 全新 好 等 个股 变更 名称
研报 分析 来看 ， 机构 普遍 看好 恺英 网络 、 美年 健康 、 天翔 环境 、 渤海 金控 、 三七 互娱 、
转型 股 未来 的 更名 行情 。 更名 后 的 美年 健康 将 由 服装 加工 制造 企业 转变 为 健康 体检
、 恺英 网络 、 京蓝 科技 、 巴士 在线 、 美年 健康 、 康欣 新材 和 全新 好 等 个股 变更 名称
研报 分析 来看 ， 机构 普遍 看好 恺英 网络 、 美年 健康 、 天翔 环境 、 渤海 金控 、 三七 互娱 、
转型 股 未来 的 更名 行情 。 更名 后 的 美年 健康 将 由 服装 加工 制造 企业 转变 为 健康 体检
无法 提供 。 “ 美年 大 健康 是 2011年 由 美年 健康 产业 有限 公司 和 大 健康 科技 健康 管理 有限
公司 简称 由 “ 江苏 三友 ” 变更 为 “ 美年 健康 ” 。 该 公司 因 长 达 六 年 时间
爱康 国宾 的 私有化 过程 中 ， A股 上市 公司 美年 健康 发起 强势 进攻 ， 其 撒手锏 便 是 对方 望尘莫及
盈率 。 中外 资本 市场 的 估值 差距 之下 ， 美年 健康 的 融资 能力 令 爱康 国宾 难望 项背 。 尽管
公司 江苏 三友 （ 002044 ， 后 更名 为 “ 美年 健康 ” ） 发起 强势 进攻 ， 其 撒手锏 便 是
提出 私有化 。 正当 市场 满怀 期待 之 时 ， 美年 健康 半路 杀出 。 2015年 11月 29日 ， 刚刚 与 美年
健康 半路 杀出 。 2015年 11月 29日 ， 刚刚 与 美年 健康 完成 资产 重组 的 江苏 三友 宣布 ， 其 将
刚 买 方团 的 报价 高出 23 . 6% 。 美年 健康 的 计划 招致 张黎刚 的 强烈 反击 。 2015年 12月
以 提高 收购 难度 与 代价 的 方式 ， 阻挡 美年 健康 的 迅猛 “ 攻势 ” 。 张黎 刚 声称 ，
的 股票 出售 给 任何 第三方 ” 。 然而 ， 美年 健康 并 无 收手 之 意 。 其 分别 于 2015年
人民币 不足百亿 ， 而 在 A股 完成 借壳 上市 的 美年 健康 市值 高达 370亿 元 （ 在 2015年 5月 最高 时
张黎刚 显然 在 这 场 竞赛 中 落入 下风 ， 美年 健康 咄咄逼人 的 攻势 令 爱康 国宾 无力 招架 。 2016年
慈铭 体检 成立 ， 2003年 爱康 国宾 成立 ， 2004年 美年 健康 成立 。 海通 证券 的 研报 显示 ， 国内 体检
资本 攻城略地 。 一时间 ， 行内 整合 浪潮 风起云涌 。 美年 健康 借壳 上市 前 先后 融资 10 轮 ， 募集 20亿
（ 原国药 阳光 ） 83% 股权 。 到 2014年 ， 美年 健康 、 爱康 国宾 、 慈铭 体检 三 大家 机构 脱颖而出
三 骑 绝尘 ” 之 态势 。 2014年 11月 ， 美年 健康 合并 了 慈铭 体检 ， “ 三 雄 角力 ”
雄 角力 ” 的 体检 行业 进入 爱康 国宾 、 美年 健康 “ 两 雄 争霸 ” 的 时代 。 对比 来看
的 时代 。 对比 来看 ， 定位 中低端 市场 的 美年 健康 营业 规模 已 开始 超越 爱康 国宾 ， 而 主营
） 。 尤其是 ， 与 慈铭 体检 合并 后 ， 美年 健康 年 体检 人次 将 达到 728万 ， 占 体检 市场
期待 “ 体检 第一 股 ” 回归 之 时 ， 美年 健康 却 半路 杀出 。 2015年 11月 29日 ， 江苏 三友
约价 高出 23 . 6% 。 江苏 三友 背后 正是 美年 健康 。 美年 健康 成立 于 2004年 ， 其 前身为天 亿
. 6% 。 江苏 三友 背后 正是 美年 健康 。 美年 健康 成立 于 2004年 ， 其 前身为天 亿 投资 、 搜罗
为 大股 东天 亿 投资 董事长 俞熔 。 2011年 ， 美年 健康 产业 与 沈阳 大 健康 合并 ， 更名 为 美年
， 更名 为 美年 大 健康 。 2011年 以前 ， 美年 健康 自建 门店 不过 13 家 。 近 几 年 ，
家 。 近 几 年 ， 嗅到 整合 商机 的 美年 健康 开启 了 迅猛 扩张 的 步伐 ， 以 惊人 之
蓄谋已久 。 一 是 ， 产业 整合 的 动力 。 美年 健康 整合 行业 的 “ 野心 ” 由来已久 ， 其 2011年
“ 自建 + 并购 ” 的 模式 。 2011年 ， 美年 健康 与 沈阳 大 健康 合并 ， 营业 网点 从 华东
东北 ， 分店 达到 31 家 。 2012年 7月 ， 美年 健康 收购 深圳 瑞格尔 ， 正式 进入 华南 。 经过 数
正式 进入 华南 。 经过 数 年 的 攻城略地 ， 美年 健康 将 一批 区域性 体检 机构 纳入 麾下 ， 其 服务
全国 （ 表3 ） 。 之后 ， 尝到 甜头 的 美年 健康 再次 将 目光 转向 国内 第三 大 体检 机构 慈铭
“ 被 收购 ” 的 归宿 。 2014年 11月 ， 美年 健康 与 慈铭体 检二者 协定 ， 慈铭 体检 总体 估值 36亿
检二者 协定 ， 慈铭 体检 总体 估值 36亿 元 ， 美年 健康 通过 分 二 期 交易 ， 将 其 100% 股份
其 100% 股份 收入 囊中 。 2016年 1月 16日 ， 美年 健康 对 慈铭 体检 的 收购 最终 全部 完成 。 交易
完成 。 交易 完成 后 ， 慈铭 体检 成为 隶属于 美年 健康 的 全资 子公司 ， 并 保持 独立 经营 。 美年
健康 的 全资 子公司 ， 并 保持 独立 经营 。 美年 健康 董事长 俞熔 表示 ， “ 一个 行业 到 寡头 阶段
的 价格战 甚至 内耗 ， 整合 是 大势所趋 ” 。 美年 健康 体量 膨胀 ， 稳 坐头 把 交椅 ， “ 猎杀
6月 ， 完成 借壳 上市 之后 ， 江苏 三友 成 美年 健康 资本 运作 的 关键 平台 。 江苏 三友 原 是
属于 江苏 首家 上市 的 中外 合资 企业 。 在 美年 健康 置入 前 ， 江苏 三友 主营 服装 OEM 、 ODM
亏损 。 为 实现 经营 转型 ， 江苏 三友 与 美年 健康 联姻 。 2015年 3月 ， 江苏 三友 宣布 ， 拟
。 2015年 3月 ， 江苏 三友 宣布 ， 拟 与 美年 健康 进行 重大 资产 重组 。 美年 健康 注资 55 .
， 拟 与 美年 健康 进行 重大 资产 重组 。 美年 健康 注资 55 . 43亿 元 ， 用于 置换 江苏 三友
扩增 至 9 . 55亿 股 。 重组 过后 ， 美年 健康 董事长 俞熔 成为 江苏 三友 实际 控制 人 ， 直接
840亿 元 的 最高 市值 纪录 。 2015年 6月 ， 美年 健康 借壳 江苏 三友 上市 正式 完成 ， 成为 A股 首家
。 2016年 1月 8日 ， 江苏 三友 正式 更名 为 美年 健康 。 三 是 ， 业绩 对赌 的 压力 。 美年
健康 。 三 是 ， 业绩 对赌 的 压力 。 美年 健康 的 急速 扩张 ， 得益于 各 路 资本 的 助力
具体 而言 ， 就是 与 资本 的 业绩 对赌 。 美年 健康 在 重组 方案 中 承诺 ， 2015 - 2018 年度
对赌 协议 ， 如 无法 完成 利润 指标 ， 原 美年 健康 股东 将 以 所 持 股份 作价 补偿 原 江苏
是 缓解 其 对赌 压力 的 一 步 好棋 。 美年 健康 并购 爱康 国宾 似乎 是 形势 所 逼 ， 而
“ 私有化 ” 正是 天赐良机 。 俞熔 称 ， “ 美年 健康 希望 与 爱康 国宾 合并 ” 。 毒 丸术 ：
丸术 ： “ 杀敌 一千 ， 自损 八百 ” 面对 美年 健康 的 意图 ， 2015年 11月 29日 ， 张黎刚 公开 表示
一系列 股权 摊薄 反 收购 措施 ， 有效 提升 了 美年 健康 要约 收购 的 成本 ， 对 其 猛烈 进攻 的
江苏 三友 甚至 受到 个人 的 情绪化 抵制 。 ” 美年 健康 方面 表示 。 针对 祭出 “ 毒丸 计划 ” ，
计划 ” ， 俞熔 表示 ， “ 毒丸 计划 在 美年 健康 预期 内 ， 但 没有 想到 来得 这么 快 ”
想到 来得 这么 快 ” 。 2015年 12月 3日 ， 美年 健康 官方 回应 称 ， “ 对 爱 康毒丸 计划 感到
背后 的 融资 赛跑 面对 张黎刚 方面 的 反击 ， 美年 健康 没有 退却 之意 ， 反而 愈战 愈勇 。 2015年 12月
之意 ， 反而 愈战 愈勇 。 2015年 12月 14日 ， 美年 健康 宣布 ， 将要 约 价格 进一步 提升 至 23 .
国宾 “ 亮剑 ” 之后 的 24 小时 内 ， 美年 健康 于 2016年 1月 6日 再 出手 ， 推出 三 项
有 权 自行 做出 决策 ， 并 在 其 支持 美年 健康 收购 的 情况 下 ， 及时 地 以 现金 方式
持 股票 的 投票权 超过 36% 。 本质 而言 ， 美年 健康 针对 爱康 国宾 发出 私有化 要约 ， 并非 一 次
比 83 . 3% ） 的 收购 竞争 。 根据 美年 健康 25 美元 / ADS 的 报价 ， 买方团 需 掏出
美元 现金 完成 交易 ， 折合 人民币 176亿 元 。 美年 健康 的 这项 报价 ， 至少 比 张黎刚 所 报价 高出
才 可能 完成 。 对比 来看 ， 爱康 国宾 与 美年 健康 营业 规模 旗鼓相当 。 但 身处 纳斯达克 的 爱康 国宾市
相比 之下 ， 已 在 A股 完成 借壳 上市 的 美年 健康 仍 有 370亿 元 市值 ， 市盈率 超过 140 倍
的 融资 能力 判若天渊 。 仅 此 一 项 ， 美年 健康 令 爱 康国 宾望 尘莫 及 。 更 何况 ，
更 何况 ， 在 A股 拥有 140 倍 市盈率 的 美年 健康 ， 若 开展 定向 增发 募集 收购 资金 ， 其
对 其 “ 翻 三 倍 ” 的 估值 ， 美年 健康 的 加价 动力 依然 强劲 。 倘若 美 年 健康
雄斗 ： 对抗 到底 ， 还是 握手言和 ？ 咄咄逼人 的 美年 健康 颇有志 在 必得 之 势 。 而 截至 2016年 1月
” 对 股东 不利 ， 其 有 权 终止 。 美年 健康 最新 一 次 给出 的 25 美元 / ADS 的
内部 买方团 的 低价 方案 。 说服 股东 不 接受 美年 健康 抛出 的 方案 ， 对 张黎刚 是 一 项 巨大
的 投票权 ， 其 所 持 股权 刚好 可 狙击 美年 健康 从 二级 市场 完成 对 爱康 国宾 控制权 后 的
国宾 其余 64 % 投票权 的 股票 流通 在外 ， 美年 健康 如 实施 “ 分头 击破 ” 策略 ， 在 二级
对 爱康 国宾 的 私有化 ， 但 仍 不 影响 美年 健康 对 爱康 国宾 的 整合 。 二 是 ， 张黎
的 估值 。 当前 形势 之下 ， 要 想 与 美年 健康 方面 竞争 ， 张黎刚 唯有 快速 筹措 资金 、 提高
唯有 快速 筹措 资金 、 提高 要约 报价 。 在 美年 健康 的 竞争 之下 ， 张黎刚 的 私有化 成本 步步 高攀
， 会 招致 美国 投资者 不满 甚至 引发 诉讼 。 美年 健康 2016年 1月 6日 提出 的 25 美元 / AD S私有化
也 有 其他 引导者 。 如 近期 轰动 市场 的 美年 健康 （ 原江苏 三友 ） 提价 争夺 爱康 国宾 私有化 。
提价 争夺 爱康 国宾 私有化 。 2015年 11月 30日 ， 美年 健康 对 外投 “ 战书 ” 称 ， 要 参与 爱康
CEO 张黎 刚 2015年 8月底 提出 的 私有化 邀约 。 美年 健康 选择 狙击 的 时刻 ， 正 处于 爱康 国宾 私有化
， 正 处于 爱康 国宾 私有化 的 关键 阶段 。 美年 健康 的 狙击 ， 也 遭到 了 爱康 集团 董事会 层面
难分 谁 胜 谁 负 。 今年 1月 7日 ， 美年 健康 发布 公告 称 ， 将 对 爱 康国 宾 的
52600990四 创 电子 重要 事项 未 公告 62 . 75002044 美年 健康 临时 停牌 30 . 87002544 杰赛 科技 临时 停牌 29
52600990四 创 电子 重要 事项 未 公告 62 . 75002044 美年 健康 临时 停牌 30 . 87002544 杰赛 科技 临时 停牌 29
不过 ， 爱康 国宾 指出 ， 此次 交易 的 买方 美年 健康 和 卖方 之一 的 天亿 资管 均 为 自然人 俞熔
且 俞熔 在 2015年 3月 和 11月 已 分别 通过 美年 健康 和 天亿 资管 ， 分 两 步 取得 了 慈铭
控制 慈铭 体检 96 . 18% 的 股份 。 由于 美年 健康 和 慈铭 体检 2014 年度 的 营业额 均 已 超过
批准 后 才 可以 实施 。 但是 ， 俞熔 和 美年 健康 在 未 依法 先 向 商务部 进行 申报 的 情况
同时 ， 根据 公开 市场 了解 到 的 信息 ， 美年 健康 及其 实际 控制 人 俞熔 在 进行 上述 相关 交易
因此 ， 爱康 国宾 方面 认为 ： “ 俞熔 和 美年 健康 无视 《 反垄断法 》 及 《 上市 公司 信息 披露
规定 。 ” 对此 ， 俞熔 回应 记者 ： “ 美年 健康 已 完成 的 对 慈铭 体检 27 . 78％ 股份
美年 健康 拟 27亿 全 控 慈铭 体检 ， 与 爱康 国宾
健康 检 巨头 之 争 或 将 再 进一步 。 美年 健康 近日 宣布 拟 以 26 . 97亿 元 向 天亿
72 . 22% 股权 。 由于 本次 交易 前 ， 美年 健康 已经 通过 美年 大 健康 持有 慈铭 体检 27 .
， 本次 交易 完成 后 ， 慈铭 体检 将 成为 美年 健康 的 全资 子公司 ， 健康 检此 前 爱康 国宾 、

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